“與基金經理的對話” 揭示通往納斯達克IPO的「繞道」新策略
- FOFA
- 9月6日
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「我們應該是最後一批了。」
今早，筆者與一位香港資深基金經理的對話，以他一聲複雜的嘆息開場。他口中的「最後一批」，指的是他正協助一家香港公司客戶衝刺納斯達克上市，集資額約在500萬美元的水平。申請在六月份遞交，目前已順利通過了三個階段的審核，成功在望。然而，這份喜悅卻被一則來自大洋彼岸的新規蒙上了陰影。
這則新規，正是納斯達克於2025年9月3日提議的上市標準修訂案。這不僅僅是微調，而是一次可能徹底改變中港企業，特別是中小企赴美融資遊戲規則的重大變革。
納斯達克的新「圍牆」：為市場誠信，也為更高門檻
根據納斯達克發布的公告，這次修訂的核心目標是「加強投資者保護和維護市場誠信」。 提案中的幾項關鍵改動，對中港企業而言尤為關鍵：
針對中國公司的特定募資要求：提案明確要求，主要在中國營運的公司，其首次公開募股（IPO）的最低募集資金需達到 2500萬美元。 這條款無疑是釜底抽薪，將過往500萬至1000萬美元集資額的上市路徑徹底堵死。
提高公眾持股最低市值：對於採用淨利潤標準上市的新公司，公眾持股的最低市值要求將提升至1500萬美元。
加速除牌程序：對於上市後市值低於500萬美元且存在其他合規缺陷的公司，將面臨加速停牌和除牌的風險。
納斯達克高層直言不諱，此舉是為了應對市場動態演變，並打擊潛在的「拉高倒貨」(pump-and-dump) 市場操縱行為。 這意味著，那個依靠較低門檻和「殼資源」概念就能登陸美股的時代，正被迅速終結。對於無數懷揣華爾街夢想的中港創業者而言，大門似乎正在關上。
絕境逢生？一個「基金 + 海外併購」的大膽設想
面對這道驟然升高的圍牆，傳統的直線IPO路徑顯然已不再適用於大多數中小型企業。在與基金經理的對話中，筆者不禁提出了一個設想：
「既然直接上市的路變窄了，我們能否『繞道而行』？比如，先利用香港成熟的OFC（開放式基金型公司）架構，在一個合規、透明的框架下完成募資。然後，用這筆資金去併購有潛力的海外項目，完成公司的國際化轉型和資產重組。最後，以一個全新的、更具全球視野的身份，再去叩響納斯達克的大門？」
這個想法的邏輯鏈條是：
合規募資：OFC是香港證監會監管下的基金工具，其設立和運作都極為規範，能有效吸引專業投資者，解決初期的資金難題。
身份轉變：通過併購海外資產，公司的業務主體和利潤來源將不再「主要在中國」。這或許能從根本上規避掉那條嚴苛的2500萬美元募資規定。
價值提升：一次成功的海外併購，不僅能擴大公司的業務版圖，更能向全球投資者講述一個更宏大、更具想像力的資本故事，從而提升整體估值。
電話那頭的基金經理沉吟片刻，給出了一個令人振奮又深思的回答：
「恐怕，這是未來唯一，也是最有效的出路。」
從「上市融資」到「融資上市」：思維的根本轉變
這位基金經理的肯定，揭示了一個深刻的範式轉移：中港企業的全球資本之路，必須從過去的 「上市為了融資」，轉變為 「先融資，再佈局，後上市」 的新思維。
這條「基金 + 海外併購」的新路徑，絕非簡單的規避技巧，而是一條對企業家和創始團隊提出更高要求的戰略路徑。它要求：
更強的資本運作能力：創始團隊需要懂得如何設計基金架構，吸引種子資金。
更廣闊的國際視野：必須具備在全球範圍內尋找和評估優質併購標的的能力。
更卓越的整合能力：成功併購後，如何將海內外業務、團隊和文化進行高效整合，是決定成敗的關鍵。
這條路雖然更曲折，但走通之後的企業，將不再是那個僅僅依賴單一市場故事的「中概股」，而是一個真正意義上的全球化公司。這樣的公司，根基更穩、抗風險能力更強，也自然更受國際主流投資者的青睞，能夠從容應對納斯達克日益嚴格的標準。
挑戰即是機遇
納斯達克的新規，看似一道冰冷的「逐客令」，實則是一塊篩選優質企業的「試金石」。它迫使所有市場參與者告別投機，回歸價值創造的本源。對於有遠見、有實力的中國和香港企業家而言，這扇正在變窄的「窄門」背後，或許正通往一條更寬廣、更穩健的全球化新大陸。而OFC架構與海外併購的結合，可能就是那艘駛向新大陸的「諾亞方舟」。
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