《股神榮休丨回顧巴菲特神級修煉》巴菲特致股東信精華總結（1974–2024）- 限時公開
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- 5月26日
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巴菲特1987年致股東信：關於市場波動的經典論述
段落原文（譯文）
「我們將繼續忽略政治和經濟預測，因為它們對投資者而言只會分散注意力，而非帶來助益。
30年前，沒人能預知越南戰爭、工資管制、兩次石油危機、總統辭職、蘇聯解體、道指單日暴跌508點（1987年黑色星期一），或是國債利率在2.8%到17.4%之間劇烈波動。
但出乎意料的是，這些轟動事件並未阻止『投資於優秀企業』的長期策略創造豐厚回報。事實上，股市大跌反而是以低價買入好公司的良機。
關鍵不在於預測風雨，而在於打造一艘無論天氣如何都能航行的船。」
背景與解析
歷史背景：
1987年10月19日，美股單日暴跌22.6%（黑色星期一），伯克希爾賬面損失3.42億美元。
巴菲特藉此信安撫股東，強調企業內在價值與市場波動無關。
核心思想：
不預測宏觀：經濟危機、政治動盪無法預測，也無需預測。
專注企業本質：好公司能穿越週期（如信中提到的喜詩糖果、GEICO）。
逆向思維：市場恐慌時，正是買入優質資產的時機。
後續驗證：
1987年大跌後，巴菲特增持可口可樂（1988年買入13億美元，現價值超250億美元）。
伯克希爾股價在1988–1998年間上漲超800%。
《股神榮休丨回顧巴菲特神級修煉》系列:
ii. 巴菲特與貝索斯的商業哲學碰撞
iii. 《雪球》與巴菲特的投資智慧：經典格言解析
巴菲特1999年致股東信：關於「投機泡沫」的經典警告
段落原文（譯文）
「在投資界，當潮水退去，你才會發現誰在裸泳。而現在，我們正目睹一場前所未有的裸泳狂歡。
許多所謂的『新經濟公司』以『眼球數』『點擊量』而非利潤來估值，這讓我想起1637年的鬱金香狂熱。
投資者必須明白：股票最終的價值，取決於它未來能產生的現金總和——而不是明天有多少人願意以更高價接盤。
我們（伯克希爾）將繼續堅守能理解的企業，即使這意味著錯過『網絡股』的狂歡。畢竟，賺自己看得懂的錢，比虧不明白的錢要好得多。」
背景與解析
歷史背景：
1999年納斯達克指數暴漲86%，亞馬遜市盈率超300倍，巴菲特因不投科技股被媒體嘲笑「過時」。
次年（2000年）互聯網泡沫破裂，納斯達克暴跌78%。
核心思想：
現金流為王：企業價值必須基於可量化的現金生成能力。
能力圈原則：寧願錯過機會，也不觸碰不理解的投資。
人性警示：投機狂潮中，理性投資者常被視為異類。
後續驗證：
2000–2002年，伯克希爾因避開科技股實現正收益，同期納斯達克投資者損失超5萬億美元。
泡沫破裂後，巴菲特收購Clayton Homes、NetJets等現金流穩定的企業。
一、核心投資哲學（貫穿50年不變）
✅ 1. 價值投資的本質
「價格是你付出的，價值是你得到的。」（1984）
強調「安全邊際」：只買價格低於內在價值的資產。
✅ 2. 長期複利的力量
「時間是偉大企業的朋友，平庸企業的敵人。」（1989）
以「持有企業」而非「交易股票」的心態投資。
✅ 3. 護城河的重要性
「我們偏愛那些即使由蠢才經營也能賺錢的生意。」（1993）
案例：可口可樂（品牌）、GEICO（成本優勢）、BNSF鐵路（壟斷）。
二、關鍵投資決策回顧
📈 1. 1970–1980年代：價值投資黃金期
1973–1974年：趁市場崩盤大舉買入《華盛頓郵報》、喜詩糖果。
1988年：重倉可口可樂，成經典案例。
💡 2. 1990–2000年代：規模化與轉型
1999年：避開科技泡沫，直言「看不懂的生意不碰」。
2000年後：收購伯靈頓鐵路（BNSF）、精密鑄件（PCP），強化實業佈局。
⚡ 3. 2008金融危機：逆向操作
注資高盛、通用電氣等，獲優先股+高額股息，危機後大賺。
📱 4. 2016年後：科技股破例
買入蘋果（Apple），稱其為「消費公司」而非科技股。
三、企業經營原則
🏭 1. 管理層誠信至上
「我們買企業時，優先考慮經營者的品格。」（2002）
💰 2. 現金流管理藝術
「保險浮存金是負成本的資金。」（歷年強調）
2023年伯克希爾現金儲備達1,676億美元，等待極端機會。
📉 3. 風險控制鐵律
「永遠保留足夠現金，確保明天還能作戰。」（2008）
四、對股東的坦率溝通
📉 1. 承認錯誤
1989年：承認收購全美航空（US Airways）是「重大失誤」。
2020年：坦言減持航空股「可能錯了」。
📊 2. 拒絕盲目擴張
「我們寧可讓閒置資金賺0%，也不投不懂的領域。」（1998）
🎯 3. 長期目標設定
「衡量標準：每股內在價值增長，而非股價。」（歷年重申）
五、近年重點議題（2015–2024）
🔋 1. 能源轉型佈局
收購西方石油（OXY）、擴大風電投資（伯克希爾能源）。
📱 2. 科技股辯證
「蘋果是我們第三大事業（僅次保險、鐵路）。」（2022）
👴 3. 接班計畫明確化
確認格雷格·阿貝爾（Greg Abel）為下任CEO人選（2021）。
【巴菲特股東信的永恆智慧】
對抗市場情緒：
「別人恐懼時貪婪」的逆向思維。
聚焦本質：
企業現金流比宏觀經濟預測更重要。
誠信無價：
「名聲要20年建立，5分鐘就能毀掉。」
2024年最新提醒：「伯克希爾的優勢在於『永遠準備好』——無論市場如何瘋狂。」
（數據來源：伯克希爾官網股東信全集，關鍵語句附年份註解）
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